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"3월의 아이디어를 조심하세요." – 셰익스피어, 율리우스 카이사르

일부 사람들이 계속해서 인플레이션이 아니라고 말하는 정부의 과시적인 지출은 계속해서 데이터에 나타납니다. 아래 차트는 가처분 소득 대비 가계 저축 수준의 급증을 보여줍니다. 1년 전 최고 수준에서 1조 달러에 이르는 큰 감소에도 불구하고 초과 저축은 초과 지출 이전 수준보다 1조 5천억 달러 이상 높은 상태로 남아 있습니다.

지출 (www.bespokepremium.com)

따라서 미국인들은 지출을 좋아하고 그 몫을 다했지만 이러한 균형이 더 감소할 때까지 인플레이션은 2%로 돌아가는 데 어려움을 겪을 것입니다. 지출이 원인도 아니고 인플레이션도 아니라는 생각은 다시 한번 잘못된 이야기임이 드러났습니다. 인플레이션이 직선적으로 하락할 것이라고 기대하는 것도 비현실적이며 일부는 이제 막 그 사실을 깨닫고 있습니다. 경제 지지자들은 이러한 과도한 저축이 경제가 더 빨리 악화되는 것을 막고 있다고 말합니다. 글쎄요, 제가 볼 때 이는 연준의 업무를 더욱 어렵게 만들고 더 오랫동안 그 자리에 머물게 한다는 점을 고려할 때 그다지 긍정적이지 않습니다.

지난달 소비자물가, 생산자물가, 연준의 개인소비지표가 모두 놀라운 상승세를 보이면서 주식시장은 '리셋'을 겪어야 했다. '예측'은 이제 올해 약 3번의 25베이시스 포인트 인상이 더 있을 것이며 다음 주에는 50베이시스 포인트가 인상될 가능성이 있음을 시사하고 있습니다. 이는 우리를 거의 5.75%의 최종 비율로 가져오며, 최대 6% 이상으로 치솟는 것에 대한 논의가 증가하고 있습니다. 이는 연준이 2023년에 금리를 인하할 것이라는 "꿈"을 마침내 무너뜨릴 것입니다. 다른 어떤 것보다 더 치어리딩적이고 재정적 무책임해 보이는 개념이었습니다.

여기 메시지는 22년 중반 이후로 한 번도 바뀌지 않았습니다.

인플레이션은 "고정" 상태로 유지되므로 "더 오랫동안 더 높을 것"입니다.

이번 약세장에서 나는 재정 정책이 어떻게 연준의 업무를 더욱 어렵게 만들었는지를 자주 강조했습니다. 인플레이션(재정적 책임)에 맞서기 위한 지원을 제공하는 변화를 보기 시작하지 않는 한, 누구나 믿고 싶어하는 것보다 훨씬 더 매파적인 금리 장면을 생산할 수 있는 요소가 마련되어 있습니다.

미국 2년 만기 국채수익률이 15년 만에 최고치를 기록했다. 지난해 10월 2년 만기 금리가 지난 가을 현재 수준보다 낮은 최고점에 도달했을 때 S&P 500 지수는 약세장 최저치인 3577을 기록했습니다.

불확실성이 커지고 수익 기대치가 낮아지는 오늘날, S&P는 3940에 거래됩니다. 이는 시장이 실제로 자신의 마음을 갖고 있으며 때로는 움직임이 모두 감정에 기반을 두고 있다는 분명한 신호입니다. 투자자가 올해 남은 기간의 전망에 대한 질문에 어떻게 답하느냐에 따라 이러한 감정적 변동이 결정될 것입니다. 최악의 상황을 본 적이 있나요? 상황이 좋아질까요? 아니면 점점 더 악화될 예정인가요? 주식시장은 유리가 반만 차 있는 관점과 유리가 반만 비어 있는 관점 사이에서 계속해서 튀어오르고 있습니다.

많은 사람들에게 가치 평가는 더 이상 중요하지 않습니다. 왜냐하면 이러한 질문 중 하나에 대한 대답은 상황이 그다지 나쁘지 않고 앞으로 나아질 것이라는 것이기 때문입니다. 지금은 유리가 반쯤 차 있는 단계입니다. "상황이 점점 좋아지고 있다"는 플레이북은 경제 활동을 재개하는 중국의 부양책과 산업 활동을 지원하는 투자에 관한 것입니다. 이는 중국 경제에 긍정적인 것이지만, 이것이 미국 상황에 얼마나 영향을 미칠지 의문입니다. 미국 PMI와 산업지표는 여전히 위축되고 있습니다. 중국 이야기가 현재 PMI 하락주기를 다시 가속화하지 않을 가능성이 매우 높으며, 우리는 그것이 연장되는 것을 지켜볼 것입니다.

세부 사항을 자세히 살펴보면, 중국에서 시행된 부양책의 대부분은 내수 및 소비 지향적이었습니다. 이는 투자가 자본 지출과 중공업에 집중되었던 이전 주기와 크게 다른 점입니다. 따라서 중국 재정 지출과 세계 산업 경제 간의 전달 메커니즘은 덜 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 인플레이션 상승과 연준의 긴축정책으로 특징지어지는 현재의 거시경제 상황을 무시할 수 없습니다.